休闲服务行业周报:中烟国际验证免香烟厂家税卷烟高盈利特性泰国延长落地签免费时间

本期投资提示:

    一周主要回顾与展望:上周休闲服务指数上涨3.70%,相对沪深300指数上涨1.76%,在申万一级行业里排名第7位。1月8日国家发改委副主任宁吉喆表示今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施,消费个股均有被拉动迹象,板块内股票大部分周度收红。泰国落地签免费被延长至4月30日,自去年7月以来,中国游客急剧下降,此次签证政策延长对今年上半年客流下滑预计将有所缓解。业绩1月31日前A 股上市公司业绩预告将披露完毕,市场对于业绩雷区关注较多,当前消费暂未看到景气度提升的趋势,对于本周政策预期反映较为充分,我们依然建议从确定角度筛选投资标的。

    本周核心观点:中烟国际(香港)公布招股书,免税卷烟行业高盈利特性再度验证。2018年3月22日中烟办60号文出台后,所有中国境内关外免税的中国卷烟将统一由中烟国际(香港)进行销售给各个免税店或批发商。因此,通过对中烟国际的跟踪能够了解到目前中国免税业烟草制品的销售情况。尽管2017年公司整体毛利率仅为6.3%,但卷烟出口业务高达37.3%(重组后2018前三季度仍为17.3%,在所有业务中最高)。对于下游销售端,按照2017年平均进价66元/条及平均售价231元/条计算得到毛利率高达71.44%,进一步得到销售端市场共计72.31亿元,其中国产烟42.22亿元(占58.39%)。2017年我国免税市场总量预计约308亿元,剔除海南离岛免税80.20亿元为228亿元。则免税卷烟占比31.72%。因此在出入境免税店的烟草销售仍对免税经营构成重要影响。根据我们测算,我国卷烟综合税率在55-65%之间,且中国免税卷烟的主要消费群体为中国出境游客。国际趋势下卷烟消费税率只会提升不会下降,免税卷烟与一般卷烟之间的价格差距会进一步扩大,免税卷烟的价格优势会继续保持。

    上周公司&行业追踪:1. 国旅联合:控股股东厦门当代资产管理有限公司之一致行动人厦门当代旅游资源开发有限公司其所持国旅联合5793万股股份被司法冻结,占公司总股本的11.47%。2. 三特索道:公司拟将两家崇阳项目公司所持部分资产以2.27亿元的价格转让给武汉当代地产开发有限公司。3. 云南旅游:3月起,泰山景区门票降为115元,彩石溪等5景点免费 4. 全新好:第一大股东汉富控股将持有的公司股份1000万股质押给北京泓钧资产管理,占其所持股份比例的13.33%。5. 泰国落地签免费政策将延长至2019年4月30日。6. 北京大兴国际机场预计今年6月30日全面竣工,9月30日开航。7. 复星旅文部分行使超额配售权,获约1.58亿港元。

    盈利预测与投资建议: 个税减免及企业减负政策持续推行,但具体效力仍待持续监测,而偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业前期受影响较少,在防御和反弹中表现均优于大势。市场流动性继续向业绩确定性标的转移,偏好个股和细分行业逻辑强势的品种。我们维持推荐组合:宋城演艺、广州酒家和中国国旅。